掉期期权

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掉期期权


掉期期权

业务概述

是利率期权的一种。它赋予买方按照预定条件开始一笔利率掉期交易的权力。掉期期权和其它期权具有相同的特性。期权买方支付期权费、获取决定是否按约定价格进行交易的绝对权利;卖方收取期权费,承担将来无条件按约定价格进行交易的义务。

业务特色

期权产品的非线性风险特征可以为资产和债务管理提供很多选择。买入掉期期权,可以获得更多的灵活性,更好地顺应未来市场的变化。而卖出掉期期权,放弃一些对未来计息方式的灵活性,则有机会达到获得超出当前市场水平的价格的好处。 

办理条件

符合有关政策规定的客户。

利率掉期价格

该业务实际成交价格以各地分行实际成交价为准。

案例

1.买入掉期期权的例子

某公司借入了5年期浮动利率贷款,贷款利率为6个月LIBOR+2%。目前6个月的LIBOR处于低位,仅为1.7625%,公司预计未来两年LIBOR仍将保持较低的水平,其贷款成本也比较低。公司担心两年以后利率上扬,为规避贷款后三年利率上涨的风险,公司与银行叙做掉期期权协议。协议内容如下:公司买入一个2年×3年(即掉期期权的期限为2年,期权执行后掉期的期限为3年)的掉期期权,执行价为3.7625%的欧式固定利率支付掉期期权(即期权执行后公司支付3.7625%的固定利率,收取6个月LIBOR利率),公司支付的期权费为0.5%/年,共5年。

前2年,公司贷款的成本仍为:6个月Libor+1.7625%,考虑到期权费支出,实际成本为6个月Libor+2.2625%

2年后,如果利率上升至超过3.7625%,则公司将执行期权,公司后3年实际贷款成本如下:

公司的原贷款成本? -(6个月LIBOR+2%)

掉期收入浮动利率 +6个月LIBOR

掉期支付固定利率 -3.7625%

支付掉期期权费 -0.5%

即后3年实际贷款成本为6.2625%

3年后如利率未上升至超过3.7625%,公司将不执行掉期期权,则公司贷款成本仍为6个月Libor+2%,考虑到期权费支出,实际成本为6个月Libor+2.5%。

如果2年后利率大幅上升,则相对没有叙做掉期期权公司可能需要承担更大的融资成本。例如,如果6个月LIBOR上升至5.5%,则公司的原贷款成本为7.5%,高于叙做掉期后的实际成本6.2625%。

2.卖出掉期期权的例子

某公司持有8年期的债券,收益率为12个月Libor。目前12个月的LIBOR只在2%左右,公司希望获得一个高于LIBOR的收益水平,且公司认为3年后LIBOR利率不会上涨至6.5%以上,则公司与银行叙做掉期期权协议。协议内容如下:公司卖出一个3年×5年(即掉期期权的期限为3年,期权执行后掉期的期限为5年)的掉期期权,执行价为6%的欧式固定利率支付掉期期权(即期权执行后公司支付12个月LIBOR利率,收取6%的固定利率),公司收取的期权费为0.5%/年,共8年。

则前3年,公司收益为:12个月Libor+0.5%

3年后,如果利率上升,卖出期权被执行,则公司后3年收益如下:

公司的债券收益? +12个月LIBOR

掉期收入固定利率 +6%

掉期支付浮动利率 -12个月LIBOR

收入掉期期权费 +0.50%

即后3年净收入为6.50%

3年后,如利率下降,掉期期权未被执行,则公司收益保持12个月LIBOR+0.5%不变。

由此可见,通过卖出支付固定利率掉期期权,公司1)当前投资收益提高至市场水平之上;2)未来投资收益提高至当前市场水平之上。

温馨提示

卖出期权后如果未来出现不利的利率走势,卖方将遭受损失。上例中若3年后市场利率升至6.5%以上,而公司净收益率仍为6.5%,则公司会损失6.5%以上部分的利息收入。